Es China el nuevo Japón?
Naky
www.diecastingpartsupplier.com
2015-11-26 11:18:28
El nuevo economista jefe en el FMI, Maurice Obstfeld, que plantea una pregunta difícil al final de su primera conferencia de política importante a cargo la semana pasada: "Es China el nuevo Japón?" Esta pregunta se ha hecho antes, por lo general en el contexto de las burbujas de crédito masivas en las dos economías. Las lecciones de deflación de la burbuja implosión de Japón en la década de 1990 a menudo se cree que son relevantes para la burbuja de crédito de China en la década de 2010, y esta historia está lejos de terminar.
Maurice Obstfeld, sin embargo, tenía algo más específico en mente. Citó el trabajo del fallecido Ronald McKinnon, un distinguido economista internacional quien argumentó en la década de 1990 de que Japón estaba siendo forzado a la deflación por un tipo de cambio sobrevaluado. Eso, a su vez, provenía de la presión política ejercida sobre Japón para corregir su superávit en cuenta corriente, elevando el valor del yen. La amenaza implícita, en particular (pero no exclusivamente) del Congreso de Estados Unidos, fue que los controles comerciales directos podrían ser impuestas a las exportaciones japonesas, si el tipo de cambio se "artificialmente" mantiene pulsado.
China ha sido objeto de amenazas similares de los EE.UU. y otros en los últimos años, y ha respondido al permitir que la inflación ajustada valoración del renminbi aumente en 60 por ciento en la última década. Incluso en los últimos 12 meses, con China que sufre de una deflación profunda en su sector manufacturero, el valor real del renminbi ha sido arrastrado hacia arriba por 15 por ciento, ya que se ha solucionado en gran medida en contra de la apreciación del dólar estadounidense.
Pero esa elección puede haber aumentado el riesgo de deflación en China, debido a las condiciones monetarias globales se han mantenido bastante fuerte como precios de los bienes manufacturados se han desplomado. Es de suponer que esto es lo que Maurice Obstfeld tenía en mente cuando comparó ahora China a Japón hace dos décadas.
¿Qué tan grave es el riesgo de que China va a seguir la ruta japonesa en la deflación crónica?
La tesis McKinnon, tal como se aplica a Japón, fue el siguiente. A lo largo de los años 1980 y 1990, Japón corrió un enorme superávit en cuenta corriente, y fue acusado por otras naciones de "manipular" su tipo de cambio con el fin de lograr este objetivo. Bajo amenazas de controles comerciales directos, Japón permitió que el yen se eleve de forma masiva en dos grandes fases, desde 1982 hasta 88 y 1.990-95. McKinnon sostuvo que el yen nunca había sido infravalorada en el primer lugar, y que el superávit en cuenta corriente de Japón era su lugar debido a una escasez endémica de los ahorros en los EE.UU., acompañado de un exceso permanente de ahorro en Japón.
Hasta el momento, se ha mantenido con una política monetaria "prudente", reducir las tasas de interés menor que en línea con la caída de las tasas de inflación, sobre todo en el sector manufacturero. Por lo tanto, las tasas de interés reales han ido en aumento. Corta Mientras tanto, en los ratios de requisitos de reserva en el sector bancario sólo han repuesto el drenaje de liquidez que ha sido impulsado por la salida de capitales de China este año.
Este proceso tiene cierta similitud con lo que ocurrió en Japón 1995 hasta 2012, pero se deriva principalmente de una elección voluntaria por parte de China, no desde una trampa de liquidez impuesta desde el inapropiado políticas cambiarias de otras naciones.
Si China quiere escapar de su trampa deflacionaria, todavía tiene las armas para hacerlo. Pero va a tener que aceptar un cierto debilitamiento del tipo de cambio. Y cuanto más tiempo espere, más difícil de resolver el problema llegará a ser.