وتعتبر الصين اليابان الجديدة؟
naky
www.diecastingpartsupplier.com
2015-11-26 11:18:28
كبير الاقتصاديين الجديد في صندوق النقد الدولي، موريس Obstfeld، طرحت سؤالا صعبا في نهاية أول مؤتمر له سياسي كبير في تهمة الأسبوع الماضي: "هل الصين اليابان الجديدة؟" وقد طلب هذا السؤال من قبل، عادة في سياق فقاعات الائتمان الضخمة في الاقتصادين. ويعتقد كثير من الأحيان الدروس الانكماشية من الانهيار فقاعة اليابان في 1990s لتكون ذات صلة فقاعة الائتمان في الصين في 2010s، وهذه القصة لم تنته بعد.
موريس Obstfeld، ومع ذلك، كان شيء أكثر تحديدا في الاعتبار. وأشار إلى عمل الراحل رونالد ماكينون، وهو التميز الاقتصاد الدولي الذي جادل في 1990s أن اليابان إرغامهن على الانكماش عن طريق سعر الصرف مغالى فيها. وهذا، بدوره، تنبع من ضغوط سياسية مورست على اليابان لتصحيح فائض الحساب الجاري عن طريق رفع قيمة الين. التهديد الضمني، ولا سيما (ولكن ليس حصرا) من الكونغرس الأميركي، أن ضوابط التجارة المباشرة ستفرض على الصادرات اليابانية إذا كان سعر الصرف و"مصطنع" التي عقدت.
تعرضت الصين لتهديدات مماثلة من الولايات المتحدة وغيرها في السنوات الأخيرة، واستجابت من خلال السماح للتقييم التضخم تعديل الرنمينبي في الارتفاع بنسبة 60 في المائة خلال العقد الماضي. حتى في الأشهر ال 12 الماضية، مع الصين تعاني من الانكماش العميق في قطاع الصناعات التحويلية، فقد تم سحب القيمة الحقيقية للرنمينبي صعودا بنسبة 15 في المائة لأنه تم إصلاح إلى حد كبير ضد تقدر قيمة الدولار الأمريكي.
لكن هذا الخيار قد زادت مخاطر الانكماش داخل الصين، لظلت الأوضاع النقدية الشاملة ضيق إلى حد ما مع ارتفاع أسعار السلع المصنعة قد انخفضت. يفترض هذا ما كان موريس Obstfeld في الاعتبار عندما قارن الصين إلى اليابان قبل عقدين من الزمن.
ما مدى خطورة احتمال أن الصين ستتبع الطريق الياباني إلى الانكماش المزمن؟
كانت أطروحة ماكينون، كما هو مطبق في اليابان، على النحو التالي. في جميع أنحاء 1980s و 1990s، ركض اليابان فائضا في الحساب الجاري ضخمة، واتهمت من قبل دول أخرى من "التلاعب" سعر صرف عملتها من أجل تحقيق ذلك. تحت تهديدات ضوابط التجارة المباشرة، سمحت اليابان الين للارتفاع بشكل كبير في مرحلتين رئيسيتين، 1982-88، 1990-95 و. قال ماكينون أن الين لم يسبق مقومة بأقل من قيمتها في المقام الأول، وهذا الفائض في الحساب الجاري الياباني كان بدلا من ذلك بسبب النقص المتوطنة الادخار في الولايات المتحدة، يقابله فائض دائم لتحقيق وفورات في اليابان.
حتى الآن، وقد استمر ذلك مع السياسة النقدية "الحكيمة"، خفض أسعار الفائدة أقل من تماشيا مع انخفاض معدلات التضخم، وخاصة في مجال التصنيع. وبالتالي أسعار الفائدة الحقيقية آخذة في الارتفاع. وفي الوقت نفسه خفض في نسب الاحتياطي الإلزامي في القطاع المصرفي وتجديد فقط استنزاف السيولة التي تم مدفوعا تدفقات رأس المال من الصين هذا العام.
هذه العملية لديها بعض التشابه إلى ما حدث في اليابان 1995-2012، ولكنه ينبع معظمها من الاختيار الطوعي من قبل الصين، وليس من فخ السيولة المفروضة من غير ملائمة سياسات النقد الأجنبي الدول الأخرى.
إذا أرادت الصين للهروب من فخ الانكماش لها، فإنه لا تزال لديه أسلحة للقيام بذلك. لكنه لن يكون قبول بعض الضعف في سعر الصرف. ويعد ينتظر، سوف تصبح أكثر تعقيدا المشكلة.