China ist der neue Japan?
naky
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2015-11-26 11:18:28
Der neue Chefvolkswirt beim IWF, Maurice Obstfeld, stellte eine herausfordernde Frage am Ende seiner ersten großen politischen Konferenz verantwortlich letzten Woche: "China ist der neue Japan?" Diese Frage bereits gestellt wurde, in der Regel im Zusammenhang mit der massiven Kreditblasen in die beiden Volkswirtschaften. Die Deflations Lehren aus Japans Implosion Blase in den 1990er Jahren werden häufig gedacht, relevant Chinas Kreditblase in den 2010er Jahren zu sein, und diese Geschichte ist noch lange nicht vorbei.
Maurice Obstfeld, hatte jedoch etwas genauer im Auge. Er zitiert die Arbeit des verstorbenen Ronald McKinnon, ein angesehener internationale Wirtschaftswissenschaftler , die in den 1990er Jahren argumentiert, dass Japan wurde in die Deflation durch einen überbewerteten Wechselkurs gezwungen. Das wiederum ergab sich aus dem politischen Druck ausgeübt auf Japan, seine Leistungsbilanzüberschuss durch die Erhöhung der Wert des Yen zu korrigieren. Die Drohung, vor allem (aber nicht ausschließlich) von der US-Kongress, war, dass direkte Handelskontrollen würde auf die japanischen Exporte verhängt, wenn der Wechselkurs wurden "künstlich" gedrückt werden.
China hat ähnliche Bedrohungen aus den USA und anderen in den letzten Jahren unterzogen worden und hat, indem sie die Inflation angepasst Bewertung des Renminbi um 60 in den letzten zehn Jahren steigen Prozent reagiert. Selbst in den letzten 12 Monaten, mit China leiden unter tiefen Deflation im verarbeitenden Gewerbe, dem realen Wert des Renminbi hat sich nach oben um 15 Prozent gezogen worden, weil es ist weitgehend gegenüber dem US-Dollar schätzen fixiert.
Aber diese Wahl kann Deflationsrisiko in China erhöht haben, weil gesamten monetären Bedingungen haben ziemlich eng wie hergestellten Waren die Preise sind stark gesunken, blieb. Vermutlich ist dies, was Maurice Obstfeld im Sinn hatte, als er China nach Japan vor zwei Jahrzehnten im Vergleich jetzt.
Wie ernst ist die Gefahr, dass China die japanische Strecke in eine chronische Deflation zu folgen?
Die McKinnon Arbeit, wie in Japan angewendet wird, war wie folgt. Während der 1980er und 1990er Jahre, Japan lief eine riesige Leistungsbilanzüberschuss, und wurde von anderen Nationen der "Manipulation", seinen Wechselkurs, um dies zu erreichen vorgeworfen. Unter Androhung von direkten Handelskontrollen, erlaubt Japan den Yen massiv in zwei Hauptphasen steigen, 1982-88 und 1990-95. McKinnon argumentiert, dass der Yen noch nie in erster Linie unterbewertet worden, dass die japanische Leistungsbilanzüberschuss war statt aufgrund einer endemischen Mangel an Einsparungen in den USA, von einer ständigen Überschuß von Einsparungen in Japan abgestimmt.
So weit, sie mit einem "umsichtigen" Geldpolitik beibehalten hat, Zinssenkungen weniger als im Einklang mit den fallenden Inflationsraten, vor allem in der Fertigung. Die Realzinsen sind daher gestiegen. Inzwischen schneidet in den Reservesätze im Bankensektor haben nur die Liquiditätsabfluss, die durch Kapitalexporte aus China in diesem Jahr gefahren wurde wieder aufgefüllt.
Dieser Prozess hat eine gewisse Ähnlichkeit mit dem, was in Japan passiert ist von 1995 bis 2012, aber es ergibt sich vor allem aus einer freiwilligen Entscheidung von China, nicht aus einer Liquiditätsfalle von der unangemessenen verhängt Devisen Politiken der anderen Nationen.
Wenn China von seiner Deflationsfalle entkommen will, es hat immer noch die Waffen zu tun. Aber es müssen einige Abschwächung des Wechselkurses zu akzeptieren. Und je länger er wartet, desto mehr wird die unlösbaren Problem wird.