中国が新たな日本ですか？
naky
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2015-11-26 11:18:28
新しいチーフエコノミスト 国際通貨基金（IMF）、モーリス・オブストフェルドで、担当の彼の最初の主要な政策会議先週の終わりに挑戦質問を提起：「中国新日本ますか？」この質問は、通常、大規模な信用バブルのコンテキストでに、以前に求められています2経済。 1990年代の日本の内破バブルからデフレの教訓は、多くの場合、2010年代の中国の信用バブルに関連すると考えられており、この話は終わりにはほど遠いされています。
モーリス・オブストフェルドは、しかし、心の中でより具体的な何かを持っていました。彼は、区別後半ロナルド・マッキノンの作品を引用しました 国際エコノミスト 誰が日本は過大評価、為替レートによりデフレを余儀なくされたという1990年代に主張しました。それは、順番に、円の価値を上げることによって、その経常黒字を修正するために日本に及ぼす政治的圧力から生じ。米国議会からの暗黙の脅威は、特に（ただしのみ）、為替レートは、「人工的に」押された場合は直接取引のコントロールが日本の輸出に課されることになるということでした。
中国は近年、米国およびその他の同様の脅威にさらされており、人民元のインフレ調整評価は過去10年間で60％上昇することを可能にすることによって対応してきました。それは主に鑑賞米ドルに対して固定されているためであっても最後の12か月に、中国は製造業に深いデフレに苦しんで、人民元の実際の値が15％によって上向きにドラッグされました。
製品の価格が急落したように、全体的な金銭的な条件はかなりタイトなままであるので、しかし、その選択は、中国内のデフレリスクが増加している可能性があります。おそらくこれは、彼が20年前に日本に現在、中国を比較した場合、モーリス・オブストフェルドは、念頭に置いていたものです。
中国が慢性デフレの中に日本のルートに従うことになる危険性はどのように深刻なのですか？
次のようにマッキノン論文は、日本に適用されるようでした。 1980年代と1990年代を通じて、日本は巨大な経常黒字を走り、これを達成するために、その為替レートを「操作」の他の国が告発されました。直接取引コントロールの脅威の下で、日本は円が1982年から1988年から、二つの主要な段階で大規模に上昇させ、1990年から1995年から。マッキノンは、円が最初の場所で過小評価されていなかったと主張し、日本の経常収支の黒字が原因で、日本の貯蓄の恒久的な過剰にマッチした米国の節約の風土病不足に代わりだったこと。
これまでのところ、それは特に製造業では、少ない落下インフレ率に沿ったよりも金利をカット、「慎重な」金融政策を持続しています。実質金利は、したがって、上昇しています。一方、銀行部門で預金準備率の削減だけでは今年、中国からの資本流出によって駆動された流動性の排水を補充しています。
このプロセスは、1995から2012に日本で何が起こったのかを、いくつかの類似性を持っていますが、それは中国の自主的な選択から、ではない不適切から課さ流動性の罠から主に茎 為替政策 他の国の。
中国はデフレトラップから脱出しようとする場合、それはまだそうする武器を持っています。しかし、それは為替レートのいくつかの弱体化を受け入れる必要があります。そして、もはやそれを待ち、より多くの難治性の問題がなります。