为什么应该担心中国
naky
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2015-09-01 14:36:24
我没有聪明到理解“市场先生”(Mr Market)行为的程度，也没有愚蠢到认为自己能理解他的地步。“市场先生”是投资大师本杰明?格雷厄姆(Benjamin Graham)虚构出的患有燥狂抑郁症的人物。但是，市场先生的确处于抑郁之中。背后的原因似乎是对中国的担忧。市场先生的焦躁是合理的吗？简单说，是的。
我们必须分清哪些事值得担忧，哪些事不值得。中国股市下跌就属于后一类。真正值得担忧的是，中国当局明显连一次股市泡沫破裂都没有能力很好地应对，但他们面对的任务却非常之艰巨。
在中国股市的带领下，全球股市确实已开始了调整。从6月的顶点至周二，上证综指下跌了43%。不过，中国股市较2014年初仍高出50%。10年内第二次中国股市泡沫内爆似乎仍未结束。（见图表）。
中国股市并不正常。它甚至比大多数股市更像赌场，每个玩家都希望找到一个“更大的傻瓜”，在最后一刻之前把价格过高的筹码传递到他们手上。这样的市场注定会暴涨暴跌。但这种变幻莫测的行情，应该反映不了中国的宏观经济状况。
然而，由于两个相互关联的原因，中国股市行情有了更重要的含义。第一个原因是，中国当局决定押上巨大的资源、甚至他们的政治权威，试图阻止股市泡沫破裂（这一努力没有成功并非意外）。第二个是，他们一定是出于担心经济才这么做的。如果他们担心到对这样渺茫的希望下注的地步，我们其他人也应当感到担忧。
中国经济已然放缓。“新常态”的说法承认了这一现实。但共识经济学公司(Consensus Economics)提出了不同的增长预测。新预测的平均值显示，在截至2015年第四季度的一年内，中国经济增速将仅为5.3%（见图表）。
这种对总需求不足的担忧由来已久。自从西方的金融危机以来，这就成了一个非常令人担心的问题，因为危机摧毁了对于中国出口的需求。正因如此，中国自己推动了一次信贷助长的投资繁荣。潜在产出增长率下降的同时，投资占GDP的比例却在显著地（并令人担忧地）升高。长期来看，这两种状况的组合是不可持续的。
近期动态很重要，因为它表明，中国当局尚未找到解决这三个难题的办法。更糟糕的是，他们在过去7年里所尝试的权宜之计甚至已使困境变得更麻烦。或许，市场先生已预感到，中国的处境将是多么的艰难，而中国可能会采取的一些选项实际上会造成多么大的动荡。中国的选项包括货币贬值、超低利率，甚至还有量化宽松。如果真是如此，当前市场动荡或许并不显得愚蠢。全球储蓄过剩可能变得更严重。那会让所有人都受到影响。